注册制新股纵览：航天南湖：我国防空预警雷达主要生产单位之一
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本期投资提示：
AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，航天南湖2.46 分，位于总分的38.7%分位。
航天南湖将于2023 年4 月26 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算航天南湖 AHP 得分为2.46 分，位于科创体系AHP 模型总分38.7%分位，处于中游偏下水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，航天南湖网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0379%、0.0325%。
我国防空预警雷达主要生产单位之一，多个项目中标位居第一。国内军用雷达整机研制存在较高的资质、资金和技术壁垒，目前只有少数军工单位或企业从事军用雷达整机的研制。作为我国防空预警雷达主要生产单位之一，公司先后自主研发了多频段的防空预警雷达产品，已成为我国防空预警领域的主力装备，多型雷达整机产品技术国内领先，部分产品国际先进。报告期内，公司共参与了29 个项目的招投标，中标了15 个项目，包括5 个国家级重点装备项目，且其中10 个项目中公司为唯一中标方，剩余5 个项目取前两名中标（其中公司3 个排名第一、2 个排名第二），充分体现了公司较强的行业竞争优势。除国内市场外，公司也在积极开拓国外市场，并根据国外用户需求研制生产了多型用于出口的防空预警雷达。
国家级专精特新“小巨人”，产品及研发团队荣获多个奖项。公司是高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，建有湖北省企业技术中心、博士后创新实践基地，并建立了完善的研发体系。同时，公司储备了专业背景深厚、创新能力强、研制经验丰富的研发团队，其中核心技术人员获得过国家技术发明二等奖、省部级科学技术进步奖等多个奖项。目前，公司已掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计以及收发组件设计等7 类核心技术，截至目前，公司共计拥有121 项专利权，其中40 项发明专利，多个型号产品曾荣获国防科技进步二等奖、三等奖和原机械电子工业部优质产品奖等奖项。
具有完备的质量及售后体系，有望受益于武器装备体系优化和升级。公司具备健全的生产、装配、测试和试验设备设施，并通过了GJB9001C 质量体系认证、GJB5000A 软件质量认证。同时，公司拥有一支高素质技术工人队伍，曾获得过“全国三八红旗集体”等全国性先进集体称号，并建立了完善的质量保证体系和售后服务体系，能够保证及时有效地为客户提供全生命周期的售后服务，得到了客户的高度认可和好评。近年来，我国发布的多个行业支持政策明确了国防信息化和现代化建设的目标。公司产品防空预警雷达作为军用雷达的一个重要组成部分，是国防信息化建设的重要方向之一，有望受益于武器装备体系的优化和升级，应用领域将更加广泛，市场空间将更加广阔。
20-22 年营收规模不及可比公司，2020 年及2021 年毛利率及研发支出占比高于可比公司平均。公司2020-2022 年营收规模不及可比公司，但复合增速高于雷科防务。同期，公司综合毛利率及研发支出占比在2020 年及2021 年均高于可比公司平均，2022年公司毛利率领先雷科防务，但研发支出占比不及雷科防务。
风险提示：航天南湖需警惕公司经营业绩波动、产品结构相对单一及主要收入来自老型号产品、民品市场拓展不达预期、军工资质无法延续等风险。
